原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长(zhǎng)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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