5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需(xū)求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升(shēng)属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主(zhǔ美国管得了比尔盖茨吗)题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会(huì)有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动(dòng)互(hù)联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将美国管得了比尔盖茨吗(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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