财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān国民党任公是指谁，任公指的是什么)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较(j国民党任公是指谁，任公指的是什么iào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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